Bonds

¿Cómo se clasifican los bonos corporativos

Comprender cómo agencias de calificación de bonos corporativos.

Al inversionista individual le es difícil estimar la capacidad de la compañía para rescatar el bono y cumplir con los pagos que deriven de la emisión del mismo. Para ello existen agencias que se especializan en evaluar las compañías y su capacidad de pago de deudas para con los inversionistas. Estas compañías califican los bonos para poder proporcionar a los inversionistas con una evaluación profesional de la capacidad del emisor de pagar su deuda. A medida que el riesgo es menor (mientras menos es la probabilidad que la compañía quede en bancarrota y falle en el pago de su deuda) mayor será la calificación de la compañía. Por lo tanto, a medida que la calificación del bono sea más alta, menor interés pagará el bono, porque la probabilidad que la compañía falle en cumplir sus obligaciones es menor, y los inversionistas solicitaran menos compensación por su inversión en la compañía.  De manera opuesta, también es cierto que mientras menor sea la calificación del bono (lo que significa que la deuda es mas riesgosa) mayor será la compensación que el inversionista solicitará por su inversión en el bono, resultando en una tasa de interés más alta.

Tome en cuenta que una calificación es especifica por un bono o una serie de bonos. La calificación no es por la compañía. Es posible que una compañía que emite una cantidad de bonos reciba calificaciones distintas por los distintos bonos.

La calificación dada por las agencias de calificación es por una deuda en específico. Entre las consideraciones que toman estas agencias calificadoras son el propósito de la captación del dinero (la deuda) y la calidad de las garantías. Es posible que una deuda sea por propósitos mas especulativos mientras que otra deuda sea por un propósito más substancial (consecuentemente, más segura).

De manera similar, es posible que deudas distintas tengan distintas garantías (una serie especifica puede estar respaldada por garantías mientras que otra serie diferente no lo esté). Además, la calificación de un bono puede cambiar durante su vida, siguiendo los cambios en la compañía. Una compañía puede afrontar dificultades financieras, su administración puede cambiar, etc. Un cambio en la calificación de un bono es un evento significativo en su vida, y puede tener consecuencias para el rendimiento que se supone que genere el bono.

Una serie de calificación de los bonos las empresas operan en los ESTADOS UNIDOS, pero sólo tres agencias de calificación: Una variedad de compañías calificadoras de bonos operan en los EEUU, pero solamente tres agencias calificadoras– Moody’s, Standard & Poor's (S&P), y Fitch – tienen el estatus de agencia calificadora autorizada por la Comisión Americana de Títulos Valores y Cambio (American Securities and Exchange Commission).

Cada compañía calificadora tiene una escala de calificación con varios niveles, los cuales son enumerados a continuación. Las escalas de S&P y Fitch tienen 10 niveles, mientras que la de Moody´s tiene nueve niveles. La escala de calificación es presentada en orden descendente, de la calificación más alta a la más baja. En algunos de los niveles existe una calificación interna en un formato uniforme (+/- o 1, 2, 3).

Fitch

S&P

Moody’s

1. El nivel de riesgo más bajo

AAA

AAA

Aaa

2. Nivel de riesgo mucho más bajo que el promedio

AA+

AA

AA-

AA+

AA

AA-

Aa1

Aa2

Aa3

3. Nivel de riesgo menor al del promedio

A+

A

A-

A+

A

A-

A1

A2

A3

4. Nivel de riesgo promedio

BBB+

BBB

BBB-

BBB+

BBB

BBB-

Baa1

Baa2

Baa3

5. Nivel de riesgo más alto que el promedio

BB+

BB

BB-

BB+

BB

BB-

Ba1

Ba2

Ba3

6. Nivel de riesgo mucho más alto que el promedio

B+

B

B-

B+

B

B-

B1

B2

B3

7. Nivel de riesgo extremadamente alto

CCC+

CCC

CCC-

CCC+

CCC

CCC-

Caa1

Caa2

Caa3

8. Riesgo real de insolvencia

CC

CC

Ca

9. El emisor está al borde de la insolvencia

C

C

C

10. El emisor es insolvente (la calificación interna muestra la probabilidad que el emisor se recupere de la insolvencia).

DDD

DD

D

D

45% bonos corporativos

División de las Calificaciones en Dos Grupos

No solamente los inversionistas individuales son incapaces de estimar la índole de la deuda de todas y cada compañía. También los inversionistas institucionales hacen uso del rating de las compañías de calificación para examinar el atractivo de sus inversiones. Las calificaciones se pueden dividir en dos grupos:

  1. El grupo Investment Grade (Inversión de Primera).

  2. El grupo Speculative Grade (Inversión Especulativa).

El Grupo de Inversión de Primera

Las cuatro calificaciones más altas: AAA, AA, A, BBB, constituyen el grupo preferido. Estos se conocen como grado de inversión, lo que significa que la serie recibir estas calificaciones lo suficientemente bajo riesgo con fines de inversión. Las grandes instituciones de inversiones en los EEUU están limitadas por ley a invertir única y exclusivamente en bonos calificados como Investment Grade. Les está prohibido adquirir bonos cuya calificación sea menor que BBB.

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El Grupo de Inversión Especulativa

Todas las calificaciones desde BB y para abajo son incluidas en este grupo.

Dado que la calificación de los bonos influye sobre el rendimiento que ellos otorgan (la compensación que los inversionistas solicitan por el uso de su dinero), la calificación de los bonos permite comparar el rendimiento de los bonos que tienen idéntica calificación e invertir en aquellos bonos que tengan el más alto rendimiento, y así evitar las distorsiones de la inversión en bonos que tienen ciertamente alto rendimiento, pero son también mucho más riesgosos. Esto ayuda a evitar las distorsiones de la competencia debido a las inversiones en bonos de alto rendimiento, sino también un alto riesgo.

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Calificación Voluntaria

Las compañías de valoración del crédito califican de su propia iniciativa la mayoría de las series de bonos nuevas que son emitidas en el mercado y actualizan su calificación según sea necesario. Esta calificación es efectuada sin pago por parte de los emisores, y está basada en la información divulgada públicamente.

Calificación Pagada

Si el emisor del bono está interesado en que la compañía de calificación se exponga también a la información no pública, él debe pagar para que la calificación se lleve a cabo. Desde ya, los emisores eligen esta posibilidad sólo cuando ellos consideran que la información adicional actuará a su favor.

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La Precisión de las Calificaciones de los Bonos y los Pronósticos

La comunidad financiera usualmente le da gran importancia y completa objetividad a las calificaciones de los bonos ofrecidas por las tres agencias calificadoras autorizadas. Los estudios empíricos muestran que las calificaciones dadas a los bonos son usualmente un reflejo preciso de su fortaleza a largo plazo. Por ejemplo, en los 27 años desde 1971 hasta 1997:

  • De los bonos corporativos calificados AAA en su emisión por S&P, ninguna serie de bonos se hizo insolvente durante el primer año después de su emisión y solamente el 0.06% de estos bonos fueron afectados por la insolvencia (es decir, la incapacidad de pagar las obligaciones derivadas de los bonos) 10 años después de la emisión.

  • De todos los bonos calificados CCC por S&P, el 2% fueron afectados por la insolvencia durante el primer año después de su emisión, y el 47% fue afectado por la insolvencia 10 años después de su emisión.

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    Diferencia entre la Calificación de Bonos y la Calificación Crediticia

    Es importante distinguir entre la calificación de los bonos y la calificación crediticia. Una calificación de bono es dada para una serie de bonos específica (como se explico anteriormente). Por otra parte, una calificación crediticia es dada para la compañía misma, y está diseñada para ayudar a sus acreedores (bancos, obligacionistas, etc.) en la evaluación de su capacidad de cumplir el conjunto de sus obligaciones financieras.

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